用最大回撤檢驗 ETF 是否「真的」分散風險：從壓力情境看資產行為差異

要用最大回撤檢驗 ETF 有沒有「真的」分散風險，核心不是看誰跌得比較少，而是看同一段壓力情境裡，這些 ETF 的回撤表現有沒有「錯開」。如果股債金房一起在同一週掉到最深、一起花差不多時間才爬回來，就算平常波動不一樣，本質上還是同一種風險在不同強度的押注；這種分散，在股市順風時看起來很漂亮，但一到壓力期就會露出高度同向的真面目。

比較接近實戰的檢驗方式，是先把歷史切成幾段明確的壓力情境，再各自看：在那一段裡，每檔 ETF 的最大回撤深度、落底時間、回到前高的速度。例如選幾段「指數自高點回落超過某幅度直到落底」的期間，或利率急升、VIX 高檔的階段。問題就變成：在同一段壓力裡，有沒有 ETF 明顯跌得較淺、提早止跌、或更快創新高？如果有，代表市場在那種壓力來源下，真的用不同邏輯定價它；如果沒有，那就是「壓力一來全都被當成一樣」的組合。

進一步再把這些壓力段的最大回撤，和平常算的相關係數、波動做對照。會發現有些 ETF 平日相關係數不高，看起來很分散，但一到壓力期，最大回撤幾乎同步、修復期也重疊，表示危機時仍是同向資產；反過來，有些標的在危機一開始也會被錯殺，但回撤較淺、回升更早，顯示後段開始被視為避險或現金替代。最大回撤真正有用的地方，是協助辨認資產在不同情境下的「行為差異」，而不是事後用單一長期平均，把所有情境攪成一鍋看起來很安全的數字。

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[心得] 財經一路發 2026.02.13：台股飆瘋、AI 基本面撐腰下，小資族該躲進 00713 低波 ETF 嗎？

在這期《財經一路發》中，阮大哥與段昌文老師深入探討了近期台股及全球資產價格的飆漲現象。這其中，特別強調的，是近期市場瘋狂的程度甚至超越90年代，當時台股首次衝上萬點的熱潮。雖然現下科技的進步改變了交易方式，我們不再需要擠在公共電話前卻依然可以感受到市場的瘋狂。段老師回顧過去的經驗，指出本次漲勢與第一次萬點行情有本質上的不同，當下的市場更有基本面支撐。這份支撐主要來自於台灣科技業的貢獻，尤其是在AI相關產業鏈的投資上獲得不錯回報。然而，由於整體經濟呈現K型發展，也就是說財富並不均等，這讓我們不禁擔憂當資本支出高峰過去，成長動能是否能持續。我個人在這段分享中，尤其對於低波動ETF投資策略留下了深刻印象。段老師建議，如果擔心個股波動，一些專注低波動的ETF，例如元大的00713，就成為很好的避風港。此外，他也指出在股市波動加劇的當下，黃金與債券的避險功能更加突出。這對於像我這樣追求穩健理財的投資人而言，的確是一種值得考慮的資產配置策略。聽完這期節目，我決定重新檢視自己的投資組合，很認同段老師提及的降風險最佳方法是延長投資週期的建議。尤其是在目前市場不確定因素仍然存在的情況下，保持警醒和多樣化投資是相當明智的選擇。感謝阮大哥與段老師的深刻分析，這讓我對未來的投資策略有了更清晰的思路。同時，也提醒自己在追逐市場熱度時保持冷靜，避免重蹈覆轍。我相信，這些寶貴的觀點對於所有聽眾朋友都是一堂極具價值的財經課。